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◆投資建議與結論

1.投資建議

區間操作

2.結論

在今年六月與華碩分家並獨自掛牌後，和碩雖積極拓展業務，但預計新客戶與訂單的貢獻最快也要到2011年才會有明顯的營收挹注，第三季雖然有一成左右的成長，但第四季整體電子產品的需求仍不明朗再加上新客戶的挹注於初期未能有爆發性成長，下半年僅較上半年成長8.62%，全年營收5,392億元(yoy+0.22%，eps 3.95元，目前本益比10x，以同性質nb代工廠介於9~11x，和碩雖並為前三大電子代工廠，但其擁有完整垂直整合供應鏈的優勢，和碩合理本益比可在10~11x之間，建議在10~11x之間區間操作。

◆投資重點說明

(1垂直整合完整的全球第五大nb代工廠(odm

和碩在6月24日成功在台與華碩分割後掛牌，原100%持有和碩的華碩，持股比例在分割後下降至25%，預計未來華碩持有和碩股權之比例將再調降至20%以下。和碩擁有完整的垂直整合能力，從本業主要做mb、dt、消費性電子組裝的孫公司名碩，主攻nb、消費電子、數位家庭產品的昌碩，一直到擁有垂直整合能力的孫公司(100%持股如:專門做機殼的凱碩、pcb的百碩、散熱模組的華信等，再加上策略性轉投資做ic載板的景碩、dsc的佳能、光電的捷揚、相機模組的海華、ipc的研碩等，可見和碩除本業的電子代工外，擁有自己從上游到下游完整的垂直整合供應鏈，成為和碩在與華碩分家後，正式切入nb代工廠中有別於國內廣達、仁寶、緯創一般純代工廠的一大優勢。

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和碩主要產品比重以分成computing、comsumer electronics、communication三大類為主，第二季computing主要受到季節性因素的變化(淡季下游需求減少因此從1q的78%下滑至71%，第二大comsumer部分的產品因反應需求略為增溫上升至16%，至於communication的產品比重則因為1q缺料的現象造成通訊產品佔整體營收比重僅8%，2q在缺料疑慮解除加上1q相對基期較低，以至於2q communication產品比重有明顯的回升至13%。

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(22q受惠所得稅回沖彌補費用率的提升，稅後淨利仍維持4%的成長

和碩第二季營收受整體電子淡季及下游需求減弱的影響，再加上和碩目前產能利用率僅五成，尚未達到有效的營運規模，2q營收較1q小幅衰退1.32%，營業費用的部份則受到歐洲火山灰的影響，部分產品為配合客戶時間點的考量，採用空運方式運送，提高運送成本，加計部分客戶延遲付款，認列客戶呆帳約2億元，營業費用由1q的4.0%，增加至2q的4.4%，增加4個百分點，但受惠於營所稅的調整，和碩於第二季認列所得稅迴轉利益，致使稅後淨利16.98億元，僅較1q衰退4.36%。

(33q受惠消費電子需求增加，帶動整體營收成長

在產品別方面，computing方面的成長不如以往兩成以上的旺季需求，預計3q較上季約成長一成左右，communication方面由於歐美的旺季效應需求不彰，預估僅5%的成長，consumer產品下半年主要成長動力來自於tv與進入傳統旺季的遊戲機，預估第三季消費性電子將有一成的成長，預估第三季整體營收約1,403億元，近一成左右的成長。

(4今年營收成長幅度偏低僅0.22%，eps3.95%

在與華碩分家後，和碩獨自接單能力成為市場的關注焦點，以今年來說，雖然和碩積極與各國際大廠接洽開發業務，但成效難於今年度顯現，預估在公司今年積極的努力下，明年將會新增許多新客戶及訂單，屆時營收與產能利用利率預估2011年上半年才會有較顯著的成長，下半年3q雖有消費產品成長的挹注，但4q在pc與消費性電子整體電子淡季來臨，與新客戶尚未有明顯的貢獻下，今年營收5,392(yoy+0.22%，稅後淨利90.24億元，eps 3.95元。

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