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99.11.7【時報-台北電】國價棉價再度飆漲，紡織股近日再受市場關注，上周五紡織指數盤中一度來到536.33高點，收盤漲幅超過4％。元大投顧認為，台灣紡織業面臨結構性轉變，南紡 (1440) 、力麗 (1444) 、集盛 (1455) 、新纖 (1409) 及聯發 (1459) 「紡織五雄」，未來股價最有表現機會。

紡織五雄中，南紡上周漲幅逾12％，三大法人單周也聯手買超9,689張，前三季累計每股獲利達1.19元。

力麗前三季獲利有1.41元，股價目前則在月線附近做高檔整理。

集盛今年也是受惠CPL報價上揚，帶動公司獲利成長，但短線在漲多後，也回測到季線附近整理。

新纖則除了紡織本業外，目前也推「綠繪產品」，將PET膠片與聚酯纖維用到花器與肥料上，開拓新獲利來源。

聯發紡織公佈的10月營收3.08億元，年成長40.5％，市場更估計聯發今年稅前盈餘可挑戰2元，目前股價也將挑戰前波高點17.2元。

元大投顧認為，台灣紡織業面臨結構性改變，以往上肥下瘦獲利狀況將轉型，看好原因：

（1）下游業者擴產幅度有限：隨著中國聚酯業者因激烈削價競爭而退出市場，聚酯／尼龍市場供需情況逐漸改善，加上現有業者目前均無意擴產，因此預估下游業者的產能利用率將可望提升。

（2）原料供給持續提升，帶動聚酯供應商獲利成長：元大投顧認為，現階段產業主要由對二甲苯（PX）、純對苯二甲酸（PTA）以及乙二醇單體（MEG）等聚酯原料業者所掌控，但是在前述業者近期擴產、議價能力隨之提升影響之下，未來情勢將有所改變。

此外，考量到聚酯供應過剩情況已漸漸舒緩，加上廠房擴產計畫以及競爭對手減少，預期聚酯業者未來將會有更加亮眼的獲利表現。

（3）下游廠商獲利穩步上揚：預期亞洲下游業者毛利率將持續提升，由過去10年的3％～8％成長至2010～2012年的10％～20％。目前原料業者獲利佔整體聚酯產品鏈獲利80％（毛利率20％），而聚酯聚合、紡絲、織造以及染色業者獲利合計則佔20％（毛利率5％）。元大投顧預期，至2011年後期，該比重將逐漸趨近50：50。

另對棉花價格預期，元大也指出，由於印度自4月中旬起禁止棉花出口，同時巴基斯坦也限制棉紗出口，自1月16日起每月出口限額為5萬噸，還要課徵15％的出口關稅；加上目前全球棉廠消費量高過收成量，因此預期2011年棉花價格年平均交易價預期將會超過110美分／磅，而原料漲價有利相關廠商價差擴大，獲利狀況能再向上提升。 (新聞來源：工商時報─摘自元大投顧研究報告，記者吳昇輿整理)