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102.11.08【時報記者張漢綺、莊丙農報導】證所稅針對興櫃交易及IPO個股課稅上路後，對IPO個股上市櫃蜜月行情產生質變，過去初上市櫃前5個交易日動輒較承銷價大漲50%甚至1倍以上，讓獲配售IPO個股投資人宛如中樂透的高獲利已難再現，反而是藉由前5個交易日洗盤，再依公司業績前景展開二度蜜月行情的個股不在少數，換言之，若投資人能仔細研究公司前景，在IPO個股上市櫃後，擇機切入具前景的好公司，將可享受二度蜜月行情的豐碩報酬。

 過去因承銷商配售制度未盡完善，且無證所稅因素，承銷商在IPO個股上市櫃前，多與法人或大戶有默契，承諾給予法人客戶或券商大戶一定數量的低成本IPO個股，再由大戶或法人在興櫃作價，或利用上市櫃前5個交易日沒有漲跌幅限制拉抬，讓IPO個股蜜月行情很亮眼，尤其是明星級公司，在大戶踴躍參與下，一張IPO個股差價動輒10萬元，20萬元時有所見。以去年3月掛牌上市的王品 (2727) 為例，王品承銷價訂為340元，上市掛牌首日即站上501元，獲配售的投資人一張差價即達16萬元，獲利甚至高於中「大樂透三獎」。

不過這種榮景，隨著承銷配售制度改變，以及證所稅針對IPO及興櫃交易課稅，已愈來愈罕見。

證所稅及承銷配售新制度，讓IPO個股的前5個交易日蜜月行情相形失色，但這也給未獲配售或未抽中IPO的投資人更多切入好公司的機會，最主要原因是，法人或大戶因有前景的IPO好公司在上市櫃前難以取得大量低成本股票，因此往往會利用手握這些IPO公司散戶多心存短期獲利的心態，藉勢進行洗盤，在IPO個股股價拉回時再進行低接，待吃足籌碼後再進行拉抬，讓IPO個股二度蜜月行情更形亮眼，例如：挾Tesla概念股上櫃掛牌的世德 (2066) ，9月24日以每股72元上櫃，上櫃前5個交易日雖曾拉回至113元，但股價仍呈現強勢上漲，之後更一度上攻至154.5元上櫃新高價，股價漲幅高達1倍以上，讓無緣獲配售或未抽中世德的投資人仍可在上櫃後有機會買進，享有二度蜜月的獲利。

【時報記者張漢綺、莊丙農報導】在制度面的改革，就承銷配售部分，為避免IPO公司或承銷商配售人員藉由人頭配售圖利自己，券商多嚴格規定獲配售的客戶，必須在承銷券商開戶至少滿半年，且配售前一年交易金額多不得低於300萬元或500萬元，甚至部分券商規定一年交易金額不得低於1000萬元，或是交易筆數不得低於50筆，希望藉由高門檻，降低利用人頭戶獲大量配售的機率。

在IPO個股訂價方面，依據現行規範，承銷商IPO公司詢圈訂價，不得低於「承銷商送公會前10個交易日的興櫃均價」的7折，若F公司(第一上市)公司無興櫃可參考價，則參考公司獲利與同業的本益比訂價，在承銷價趨近興櫃股價下，也讓IPO利差大幅縮減。

 除承銷配售規定趨於嚴格，對IPO蜜月行情殺傷力最大的，莫過於證所稅了！由於現行證所稅修正案，主要針對興櫃個股交易及IPO個股課稅，其中興櫃部分，每人每年出售張數超過100張以上就將予以課稅，或若從興櫃持有股票至IPO，個人股東採分離課稅繳納15%的證所稅，讓大戶拉抬股價成本大增；至於IPO部分，雖然目前法規對自然人每人(含配偶)IPO個股配售張數上限為100張，但因獲配售者，只要其配售IPO個股張數超過10張，就予以核實課稅，加上政府查稅機制愈來愈嚴謹，人頭戶難借，讓大戶難以取得大量低成本的IPO股票，大大降低大戶在IPO個股上市櫃前5個交易日拉抬作價的意願。

【時報記者張漢綺、莊丙農報導】美國今年IPO的牛市，有50家公司IPO掛牌當日，股價漲1倍，全部IPO股首日掛牌平均漲幅達16%，創近10年最佳成績。反觀台股IPO統計今年到目前為止，有10家上市公司(排除櫃轉市)、16家上櫃公司，若以上市櫃首日最大漲幅來看，沒有一家上市櫃公司當日漲幅超過1倍，表現最佳的是上櫃的正凌 (8147) ，當天最高漲幅達到8成，另外，鈺緯 (4153) 、世德以及上市的辛耘 (3583) 漲幅7成，也是掛牌當日表現不錯的個股。

 但是掛牌後，股價緩攻上漲超過承銷價1倍的個股明顯增加，又以上市的南六 (6504) 最猛，雖然上市首日交易最高漲幅到58.8%，但之後呈現飆漲，今年最大漲幅高達271.56%，二度蜜月相當甜蜜。另外，超過1倍的，還有上市公司F-鎧勝 (5264) 105%，上櫃的世德114.5%、笙科 (5272) 180.9%、鈺緯 (4153) 164.8%、正凌147.6%、泰茂 (2230) 112.8%。

前證券主管機關主管不諱言表示，在公平正義大旗下，推出證所稅、修正承銷制度，表面上讓制度更趨健全，但實際上造市者的功能在萎縮，市場資金會自動轉向其它更有利的市場。資金就像匯集在水庫的河流一樣，堵了一條就往其它地方流去，市場欠缺造市，投資的標的就更有限，投資人面臨選擇就更少。

因此，若投資人能仔細研究新上市櫃股，並充份了解其業績前景，觀察法人動態擇機切入這些明星級的IPO公司，或許，二度蜜月行情獲利將更為豐碩。

據統計，目前已經通過上市櫃審議，確定會IPO的個股，在上市方面包括：和康 (1783) 、科妍 (1786) 、泰碩 (3338) 、宅配通 (2642) 、事欣科 (4916) 、遠雄悅來 (2712) 、三福 (4755) 。上櫃則有：F-立凱電、華研 (8446) 、強生 (4747) 製藥廠、營邦 (3693) 、永昕 (4726) 、其陽 (3564) 、安成 (4180) 、宜鼎 (5289) 、創傑 (5261) 、長園科 (8038) 、商之器 (8409) 、晶宏 (3141) 。