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100.08.25    花旗環球證券昨（24）日將筆記型電腦（NB）代工族群廣達（2382）、仁寶（2324）、和碩（4938）的投資評等全面調升至「買進」。

　除了看好2012年獲利將進入「轉折點」外，也點出2013年起Wintel市占率將流失給ARM/Chrome等非Winel平台的趨勢，將使得NB品牌廠商更依賴EMS/ODM廠商，後者議價能力可望大增。

　花旗環球證券去（2010）年起全面看空NB品牌與代工族群的投資建議（call），至今看來已完全反應在疲弱股價表現上，這次率先翻多NB代工族群的市場反應如何，值得觀察。

　花旗環球證券將廣達、仁寶、和碩投資評等分別由「賣出」、「中立」、「賣出」全數調升至「買進」，目標價則分別由48、31、30元調升至69、37、42元；而也可受惠於議價能力提升的鴻海（2317），投資評等仍為「買進」。

　花旗環球證券科技產業分析師陳思維指出，隨著偉創力退出NB代工、及鴻海搶單態度轉趨保守後，NB代工產業競爭趨緩、使得代工廠商議價能力提升，而目前的股價僅反應NB需求疲弱的不確定性，尚未反應獲利提升題材。

　陳思維說，從2011年第二季開始，NB代工廠就逐步將增加的成本與匯損轉嫁給品牌廠，隨2012年代工訂單已大致敲定，製造附加價值（MVA）將增加20％、帶動獲利走揚，也就是說，NB代工族群獲利將進入「轉折點」。

　至於EMS廠，花旗環球證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師張凱偉預期鴻海將會針對iPad2向蘋果爭取顯著的MVA，代工價調漲後，鴻海將從iPad組裝取得0％至0.5％的營業利率，若加計零組件獲利則可達2.5％。

　張凱偉原本就指出，若以舊代工價格，沒有其他廠商可以從代工iPad賺到錢，因此，隨著代工價調漲，和碩有機會在未來12至18個月切入iPad組裝，儘管鴻海可能會流失部分iPad市占率，但漲價後的獲利會以倍數成長。

　除NB代工2012年獲利成長題材外，陳思維更點出從2013年起，Wintel聯盟市占率將會流失給以ARM/Chrome為首的非Wintel平台，因此NB品牌廠更依賴代工廠商、拉高後者未來2年議價能力。