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最近一位認識三○年的資深小股民到辦公室來看我，聊起他這年來的投資戰果，他告訴我，他在年初農林大漲到二九．八五元之前先出清了，另一檔，他追蹤了兩三年、持股很久的統一實，眼看著業績出不來，他在漲到三六．六元之前陸續出清持股。然後把手上持股轉到國泰金。

鑽研基本面才能不敗

這位資深小股民出手精準，賣掉統一實之後，股價居然從三六．六元跌到一九．九五元，農林也從二九．八五跌到一八．七元，反而是國泰金控漲到五四．一元，這位資深股民退休多年，一直以研究個股基本面為樂，從不跟市場消息起舞。

他每天都追蹤基本面，偶爾還會打電話詢問公司發言人，瞭解公司發展近況。不過，值得注意的是這位資深小股民告訴我，他最近兩個月大舉加碼中國Ａ股，買進從房地產轉型到鋰電池正極材料的中國寶安，股價連續拉出四支漲停板，從九．三三漲到一二．四二人民幣，他也買進撫順特鋼，股價從五．九五漲到一九元人民幣，高檔出清後，轉向買進同仁堂。

從這位已經七十歲的資深股民身上，我發現能在台股市場存活的資深投資人都很認真鑽研基本面，且堅定執行自己的投資信念，才能在股市立於不敗之地。另一個現象值得台灣憂慮的是，像他這樣七十歲的資深股民，過去一直以投資台股為主，如今已跨海投資港股及中國股市；而且，台股的投資比率正在降低，陸股比重逐漸升高。那麼這個現象在台灣明年富人稅及證所稅上路之後，投資人會有多少像這位資深股民鑽研港股、陸股？明年的台股何去何從？最近我常在思考這個問題。

台股今年上半年打了一場好球，二○一三年大漲一一．八四％，是僅次於日本日經指數（五六．七％）的亞洲第二好市場，擠入前幾名的還有印度、馬來西亞，一四年上半年，台股繼續有佳作，加權指數從八六一一．五一漲到九三九三．○七，漲幅是九．○七％，在亞股中，台股仍是閃耀的市場，表現贏過台股的只有印度一九．九二％，菲律賓一六．二％，泰國一四．四六％，印尼一四．一二％，除了印度外，東協國家都是一三年表現不理想的市場。

中國股市終於甦醒

東協的馬來西亞一三年表現與台股旗鼓相當，但今年上半年馬來西亞股市籠罩在馬航空難低氣壓中，上半年只小漲○．五二％，與台股超過九％，漲幅顯得遜色很多。而南韓股市上半年小跌○．四五％，日股下跌六．九六％，中國上證繼續下跌三．一九％，深證漲四．○八％，香港國企股跌四．四五％，恆生跌○．四九％，台股表現可說是可圈可點，特別是代表中小型股的ＯＴＣ指數大漲一八．五％。

但是下半年迄今只一個半月多，全球股市卻出現了巨大變化，七、八月間意外出現大洗牌效應，最顯著的是○八年金融海嘯後一蹶不振的中國股市強力大漲。中國各大指數紛紛大漲，有外資的Ｂ股市場，上海Ｂ股上半年下跌一二．七六％，下半年卻大漲一四．八五％，上海Ｂ股從最低的二一六．八五大漲到二五四．一五，漲幅達一七．二％；深圳Ｂ股創新高，指數從七九九．九二漲到九五一．一三，漲幅達一八．九％，上海Ａ股拉出九．七七％漲幅，深圳Ａ股漲幅達一一．九八％，滬深三○○漲幅也有九．二八％，酣睡六年的中國股市終於甦醒過來了。

做為資金進出最靈活的香港股市，最能感受到這股資金來襲的威力，香港恆生指數上半年仍小跌○．四九％，但七、八月展開快攻，恆生從二一一三七．六一大漲到二五二○一．二一，寫下海嘯後的最高價，下半年恆生拉出八．四九％的漲幅。而過去一蹶不振的香港國企股也因為深滬Ａ、Ｂ股帶動，下半年上漲六．九七％，水能載舟覆舟，香港股市最能展現這個律動。

單是七、八兩月，外資買進安碩A50及南方A50的資金，加起來達一九七億港幣，過去有幾檔股性牛皮的香港大型股，這回變得身輕如燕，像港交所從一一二．八漲到一八五港元，股價短短幾個月大漲六四％，發行股數達二○一億股的中國移動也從六三．六五漲到九六．五港元，漲幅也有五一．六％，市值已推進到將近二兆港元，連李嘉誠的長江實業都從一一一．八漲到一五二港元，漲幅也有四成。

歐洲錢搬到亞洲

香港這些重量級個股大漲是有大錢進來。回頭來看台股，打下半場好球的台股出現向下調整格局，七月間，外資賣超台積電逾三六萬張，讓股價從一三八跌到一一九元，也讓台股指數從九五九三．六八跌到九○一四．八九點。下半年的七、八兩月，台股加權指數相較於中、港股市的大漲呈現的是跌勢，加權指數跌一．○九％，最慘重的是基亞大跌引發的生技股重挫，單是ＯＴＣ指數下半年就跌一二．○二％，中小型股的下挫，令人怵目驚心。

如果把台股幾個指數放在一起看，加權指數跌一．○九％，ＯＴＣ跌一二．○二％，但代表外資的摩根台指上半年大漲一一．○二％，下半年仍小漲○．七四％，這意味了外資買盤集中的大型權值股並沒有出現顯著回檔，大跌的都是過去拉升太過猛烈的小型股。

台股下半年進入調整，新興市場崛起，像印度股市上半年大漲一九．九三％，下半年又漲三．五四％，菲律賓上半年漲一六．二％，下半年又漲三．六八％，印尼上半年漲一四．一二％，下半年又漲三八％，南韓股市也發揮落後補漲的特性，下半年拉出三．五二％的漲幅，縱使三星電子股價頻頻走低，南韓股市仍走自己的路，上半年大跌的日股下半年也有一．九二％的漲幅。從這個情況來看，台股算是亞股中表現弱勢的市場。

高價股最大的考驗

造成這個景象背後有一個很大變數，今年烏克蘭危機造成馬航墜機之後，俄羅斯在烏克蘭東邊囤兵，引發了歐盟與美國制裁俄羅斯舉動，很多有錢的俄羅斯巨富害怕財產被凍結，紛紛把錢從歐洲調出來跑到亞洲，香港成了最大受益的市場，從貨幣走勢來看非常顯著，這兩個月，歐元大貶值從一．三九九跌到一．三二五五，英鎊從一．七一八跌到一．六五九，瑞士法郎從○．八六九貶到○．九一七七，俄羅斯盧布也從三三．二九四貶到三六．五三四，但是一度貶值到六．二六七的人民幣卻挺升到六．一三五，港幣也來到聯繫匯率的上限，這是非常標準的歐洲錢搬到亞洲來的景象。俄羅斯大亨也讓香港與中國股市鹹魚翻生。

這段期間，歐洲股市受創很大，德國股市從一○○五○．九八跌到八九○三．五九，跌幅達一一．七％，上半年漲二．七四％，下半年跌五．二七％；法國股市上半年漲○．六一％，下半年跌四．一一％。這都是資金外流的明顯現象。

而一直以來表現強勁的美股，進入下半年也出現漲跌互見景象；Apple重回歷史新高價，市值重登六○○○億美元，造成NASDAQ指數進一步再走高，上半年又漲二．七八，NASDAQ一○○指數上漲四．九七％，但上半年大漲一八．八五％的半導體指數，下半年小挫○．二％，道瓊指數上半年漲一．五％，下半年漲○．八九％。可以看出國際熱錢明顯流向低基期的中、港市場。

台股理論上也是大中華市場的基本成員，但是連漲了兩三年，已屬高基期市場，中國的低基期相對占有優勢，這也是台股面臨的最大挑戰，尤其是十月滬港通之後，台灣投資人投資中國股市會更加便捷，加上台灣不良租稅設計，可能會讓台股在明年證所稅及富人稅上路之後，面臨空前考驗。