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99.12.12【時報-台北電】虎年步入尾聲，近期台股研究機構法人陸續針對明年全球及台股展望出具研究報告。富邦投顧認為，明年是我國建國100週年，有其重大的歷史意義，萬點行情絕對可期，並認為金融和傳產類股將會是帶領台股大盤重返萬點的主力。

富邦投顧指出，全球經濟在明年仍穩定復甦、ECFA正式實施將帶來實質效益及量化寬鬆下，全球資金仍將集中在新興亞洲市場，將支撐2011年台股高點上看10,000點。

富邦投顧估算台股高點10,000點是由15倍的2011年PE和2.2倍的PB計算得出，相較於過去10年平均的1.72倍PB評價而言，隱含28％上漲空間。

富邦認為10,000點的高點行情可望在2011年第四季達成，主要立基於2011年第四季股市台股PE將會開始反應2012年的獲利成長，而IFRS資產重估準則的實施，將會提升每股淨值，股價PB評價將有重估上升空間。

就2011年台股低點的假設，富邦投顧則是認為較可能會出現在第一季，下檔支撐落在7,700點，主要假設乃是基於：第一在多頭市場，台股通常回檔跌幅應不至於低於該季預估之年線約7,900～8,000點的3～5％，第二若以7,700點計算，台股2011年預估現金殖利率將高達5％左右，且預估2011年本益比僅11倍（為20年歷史底部），應可獲得有效支撐。

哪些類股會是2011年台股萬點行情的推手呢？基於預期新台幣升值、升息循環、GDP持續成長與政策利多的大環境而言，2011年富邦持續維持金融和傳產類股優於大盤的評等，並認為金融和傳產類股將會是帶領台股大盤重返萬點的主力。

富邦投顧研究報告中，看好內需消費類股，以及具資產重估題材的資產類股在明年的股價表現也相當令人期待。就科技類股而言，2010年漲幅落後大盤許多，但富邦認為科技股明年可望有較佳的表現，科技股行情啟動時機為台幣升值告一段落、價格壓力減輕、以及半導體景氣復甦並重啟一波向上循環格局。

此外富邦投顧研究報告也指出，各經濟研究機構4Q10的最新經濟展望報告中，普遍下修對2011年經濟成長看法，主要原因在於美國經濟尚未見到復甦轉強跡象，歐洲經濟將受政府部門減少開支以降低預算赤字的影響，不得不放緩經濟刺激政策，而新興國家則因通貨膨脹疑慮隨美國QE2啟動而加深，近期紛紛緊縮貨幣政策，減緩對經濟成長的推動力量所致。

富邦投顧認為，明年全球資金將持續湧入新興亞洲，而台股更可望相對多數新興亞洲市場強勁，主因台股股息殖利率居亞洲之冠，且明年企業獲利動能，優於亞洲區域整體平均（富邦估計明年企業獲利年增率15％）。

此外在市場的投資價值方面，富邦投顧認為持續上揚的ROE（2011年預估ROE為15.1％），位居亞洲最高的現金股利殖利率（2010年預估殖利率為4.1％，2011年預估殖利率為4.6％），以及目前仍處合理偏低的評價（台股目前落在10年平均本淨比1.78倍左右），均是富邦投顧看好台股2011年表現優於其他亞洲市場的主要原因。

在市場相當關注的央行貨幣政策方面，富邦則是預期央行在全球經濟緩步復甦、國內商業活動逐漸熱絡的情況下，明年將會維持緩步升息步調。因此，我們預期台灣2011年將會進入升息循環週期，重貼現率預期將會從今10月的1.5％，升到2011年底的1.875～2.0％。考量2011年平均通膨幅度預估到1.5～2％，這表示2011年實質利率仍將徘徊正、負數左右。(本文摘自富邦投顧研究報告，工商時報記者張瑞益整理)