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2016年04月23日 04:10 張志榮／台北報導

港商野村證券昨（22）日指出，日月光（2311）持股矽品水位已達天花板，未來幾季得回歸基本面，而考量到「SiP競爭加劇」與「指紋辨識業務成長趨緩將拖累毛利率與獲利」等兩大因素，將投資評等與合理股價預估值分別調降至「賣出」與28元。

這也是近期首家調降日月光投資評等至「賣出」、也是目前唯一給予「賣出」投資評等的外資券商，究竟會對股價造成何種衝擊，還得看其他同業態度而定，昨天股價已下跌1.74％、收在33.9元。

維持日月光「表現優於大盤」與42元合理股價預估值不變的瑞信證券台灣區研究部主管艾藍迪（Randy Abrams）就指出，若將33％矽品（2325）持股算進來後，日月光今年每股獲利約為2.9元，使得目前1.67倍P/B值與10.8倍本益比看起來頗具吸引力。

然野村證券半導體分析師鄭明宗指出，按常理，日月光持有矽品股權比重越高，獲利越有攀升空間，但以目前持股水位已達33％來看，短期內增加可能性已不高，也就是說，未來幾季股價勢必得開始反應基本面，而現階段就得面臨兩項基本面風險：

一、最有獲利空間的指紋辨識業務存在風險：日月光在IC ATM與EMS業務都認列指紋辨識SiP獲利，尤其是在IC ATM，指紋辨識SiP是獲利最佳的單一產品，以去年為例，佔IC ATM營收比重約6％，但卻貢獻了11％的毛利，今年第一季日月光公告了單季最差的指紋辨識SiP營收貢獻比重，原因除了iPhone需求確實疲弱外，還面臨相當嚴峻的價格壓力。

因此，鄭明宗假設指紋辨識SiP佔今年IC ATM營收比重，因出貨降溫與價格壓力而降到4％至5％，今年IC ATM毛利將會很容易地比去年下滑1至2pp，按歷史經驗，IC ATM毛利率與指紋辨識業務關連性高。

二、SiP業務競爭加劇：鄭明宗指出，日月光所設定的今年SiP業務營收較去年持平，以及今年Apple Watch SiP業務達到損益兩平等目標，無法達成的風險相當高；因此，將日月光今年與明年每股獲利預估值分別調降10％至16％、至2.74與3元，投資評等與合理股價預估值分別調降至「賣出」與28元。