快修網電腦補給站

《第四季營收預估仍將維持高檔》

99.12.28◆2010 第三季EPS為0.83元，為三年來單季新高

第三季毛利率及營益率為16.27%與6.03%，較前季之15.09%與4.44%為佳；稅後EPS 為0.83 元，較第二季成長24%。獲利亮眼的主要原因為工業用電源今年有所回溫，使營收衝高。

◆第四季營收預估較第三季衰退2%，維持高檔

我們認為第四季工業用產品需求小幅減少，營收約61 億元，較前季衰退2%，毛利率小幅下滑至16.07%，仍維持今年較高水準。

◆調升今明年獲利預估，唯目前本益比合理，維持評等中立

公司今年前三季毛利率逐季上升，我們認為主要因毛利率較高之工業用電源比重提升，由50%提升至53%。2010 年與2011年預估EPS 分別由2.34 與2.65 元上修至2.53 與2.86 元，拉回可低接，評等為中立，目標價28.6 元(10.0X PE 2011 年。

圖1		放大

◆2010 第三季EPS為0.83元，為三年來單季新高

康舒第三季合併營收62.22 億元，較上季及去年同期成長8%與31%；毛利率及營益率為16.27%與6.03%，亦較前季之15.09%與4.44%為佳；稅後EPS 為0.83 元，較第二季之0.67 元成長24%；第三季表現相當不錯，主要原因為工業用電源今年有所回溫，使營收衝高。

圖2		放大

◆第四季營收預估較第三季衰退2%，維持高檔

康舒第三季單季營收創歷史新高，較第二季成長8%，亦較我們原估計4%為佳；我們認為第四季工業用產品需求小幅減少，營收約61 億元，較前季衰退2%，毛利率小幅下滑至16.07%，仍維持今年較高水準。

◆新能源產品中長期具想像空間，燃料電池機房開始小量出貨

康舒在新能源產品部份，目前開始小量出貨。其與美國燃料電池大廠「Bloom Energy」合作開發電源轉換器，利用太陽能、風力與燃料電池等能源，將其所產生之電力轉換為交流電，兼具電源轉換、機房及不斷電系統；其已獲美國系統大廠訂單，終端銷售客戶包括Yahoo、e-Bay、Facebook 等企業，已於今年10 月開始小量出貨，至年底約可出貨達2 億元，約占今年度營收0.8%，中長期具想像空間。

◆產能擴充，以因應訂單需求

康舒在工業用高階電源部份，需求旺盛，產能不勝負荷。公司已擴大菲律賓生產基地和東莞生產線。另外，在消費性電源部份，則新增武漢廠，故明年營收持續向上成長；我們估計2011 年，營收成長10%，達250 億元，稅後利成長13%，達14.33 億元。

◆調升今明年獲利預估，唯目前本益比合理，維持評等中立

公司第三季毛利率16.27%，較原先預期15.13%佳，今年前三季逐季上升，我們認為主要因毛利率較高之工業用電源比重提升，由50%提升至53%；我們上修第四季毛利率，由15.16%至16.07%。2010 年與2011 年預估EPS分別由2.34 與2.65元上修至2.53與2.86 元，目前本益比合理，若拉回可逢低佈局，現階段評等為中立，目標價28.6 元(10.0X PE 2011 年。

圖3		放大

圖4		放大