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104.08.24【時報-各報要聞】矽品 (2325) 的股東開心了！日月光 (2311) 今（24）日起以每股45元價格，於公開市場收購矽品5~25％股權，溢價幅度高達34％，這意味著矽品股價可以在國際股市全面崩盤之際，至少拉出3根的漲停板。

　　不介入經營的逼和手段

　　雖然法人圈多數認為，日月光在未知會矽品的情況下，決定公開收購矽品25％股權，惡意收購的意圖明顯。但是在美國，這種不介入經營的逼和手段，介於合意收購及惡意收購之間的手法，一般稱之為Bear Hug Investment（熊抱投資），主要目的是要迫使對手坐下來談合作。

　　企業併購的前瞻性案例

　　日月光要「熊抱」矽品，看在執行國際企業併購專家眼中，其實做法已經十分的「和善」。專家分析，日月光這次「意圖明顯、動作保守」的作法，算是創下來台灣企業發展國際併購、提升台灣產業競爭力的前瞻性案例。

　　持股可不受反壟斷調查

　　日月光以溢價34％進行公開收購，事實上，是可以降低溢價幅度，擴大持股逾5成，以達到直接入主、惡意併購、強娶矽品的效益。但日月光卻是選擇最高25％股權比重，這是一個超過矽品董事會持股比重、且剛好符合不受反壟斷調查的的持股比重。

　 也就是說，日月光未經矽品經營團隊同意，以公開收購方式成為矽品最大單一法人股東，且不介入經營，所以日月光未來應該會成為矽品的「活躍股東」，具備在股東會中提供重要決策意見，或是在董事會中對決策者施加壓力。在美國企業治理案例中，活躍股東的存在屢見不鮮，這也可能引領台灣的企業治理更具國際化。

　　例如，美國蘋果從不配發股息到配發股息、高通的經營團隊開始考慮將授權業務與晶片銷售業務分拆，這些都是活躍股東對公司經營團隊提出的建議。活躍股東與一般職業股東不同，活躍股東不僅具有專業性、且持股都會超過1％。也因此，日月光一旦成為矽品的活躍股東，此舉也將改寫台灣企業的主控權過度集中於少數持股的經營團隊的企業治理風格。

　　為何不直接惡意併購？

　　不過，日月光為何不直接「惡意併購」？依專家看法，可能考慮同業併購的多項複雜門檻。以台灣IC設計業為例，聯發科、晨星的雙強合併，有助於台灣競爭力提升，但雙方在合併過程中，分階段公開收購，還得走兩岸主管機關等多重的關卡，面臨大陸反壟斷調查。因此，這應該是日月光寧可「熊抱」矽品，目前只是要逼迫矽品坐下來談合作的關鍵原因。（新聞來源：工商時報─記者楊曉芳、涂志豪╱台北報導）