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2015/02/13 13:44 時報資訊 

【時報記者沈培華台北報導】DRAM廠華亞科 (3474) 日前公布與美光（Micron）間的計價新合約，2016年轉為由華亞科讓利給美光，平均毛利率將較今年下跌約5個百分點，雙方維持緊密與長期穩定的合作關係，期續創雙贏。法人對該股今明年獲利預估差距拉大，投資看法分歧，從近期外資對該股時買時賣可見一斑。

華亞科與美光（Micron）於2013年到2015年雙方的合約，是依據市場價格為基準，美光有固定比例利潤可享，被市場視為是美光讓利給華亞科，但進入2016年後，將改為損益分攤概念，透過新計價模式，讓雙方成為生命共同體。

雙方對於未來DRAM產業有一定共識，都不看壞前景，即使因為合約變化，導致華亞科在毛利率要犧牲約5%，但此合約基於公平角度與長期關係考量，讓雙方真正坐在同一艘船上。

華亞科董事長高啟全表示，新合約對雙方都有利，美光會將價格更好的LPDDR4、GDDR5、DDR4等產品交給華亞科生產，加上今年轉進20奈米後的位元產出增加6成，華亞科雖讓利給美光，但總體獲利仍可望增加，雙方將互蒙其利。

巴克萊也認為新合約是積極正向的；華亞科與美光的關係從合作夥伴變為「兄弟」，維持華亞科增持評等，目標價為70元。巴克萊認為雙方的新合約對毛利率的影響已在預期之內，先前巴克萊已預估華亞科2015年第四季毛利率在59.6%，但2016年第一季降至54.2%，大致就是5個百分點的差距。華亞科去年獲利創新高，EPS達8.08元。巴克萊預估華亞科今明年EPS分別是6.85、6.9元。

華亞科今年的新合約不變，明年隨著20奈米量產，與美光間更加均衡的利潤分配原則，也獲得摩根大通偏多看待。摩根大通看好華亞科更為豐富的產品組合以及未來幾年穩定的獲利，給予華亞科優於大盤評等，目標價55元。

摩根大通認為，華亞科的毛利率可望於今年下半年重回高檔，一旦20奈米製程的成本效益開始顯現，華亞科的毛利率有機會回升至近5成水準。

摩根大通預計華亞科今年上半年的業績表現平平，但看好華亞科明年在20奈米效益帶動，加上華亞科與美光將改為損益分擔原則可望有保護傘的作用，同時，因整體DRAM產能受限，預計淡季亦有撐。

不過，摩根士丹利認為新約是不利的，維持華亞科中立評等。目標價由50元降至45元。

摩根士丹利指出，舊的合約中，華亞科支付予美光約21%的平均單價，但新約將支付達約32%，也就是約20%的營業利潤將與美光共享，換算約是DRAM降價約1成。

摩根士丹利認為華亞科股價已反映了DRAM近期跌價的利空，但2016年合約變化是一個新的利空，基於2016年預估華亞科的現金股利殖利率可達6.6%，因此維持中立評等。摩根士丹利偏保守看待華亞科今年起的業績展望，預估華亞科今年EPS降至4.81元，明年續降至3.6元。市場一般預估，華亞科今年EPS約5.6元，明年約6.28元。