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102.01.31

事件:TPK擴產5.5代線,新增120萬片/月產能觸摸屏大廠宸鴻(3673)決定投資4億美元(123億人民幣)在福建平潭經濟特區興建一座5.5代廠,預計月產能約120萬片,新產能預計9月份開出,據稱宸鴻與多家NB客戶簽訂長期供貨合約,新廠還未投建,產能已被訂滿。達鴻位於台中的4.5投​​產後產能打滿,三季度新4.5代線和5.5代線投產後,預計大尺寸觸摸屏產能將達到250萬片/月。我們在24日與國內涉及OGS製造的四家主要公司高管做了深入溝通,了解TPK擴產動作對觸摸屏市場的影響。觸控NB終端需求熱烈從終端市場來看,Win8上市後,觸控NB銷量低於預期(滲透率不及5%)主要是由NB廠商新品產量原因,觸控NB市場接受度並不差,多款觸控NB出現熱賣。此次宸鴻5.5代線尚未投建,產能已經全部被NB廠商訂滿也意味著觸控NB將成為2013年Win8NB的主打賣點,宸鴻預期的2013年20%滲透率(4000萬片)很有可能實現。這也驗證了我們對2013年中大尺寸觸摸屏供不應求的的判斷TPK2013年擴產計劃基本定型去年11月份,宸鴻發言人劉詩亮曾表示,2013年宸鴻擴產重心以後段製程為主,全年資本支出約在5-6億美金。我們判斷,除兩條新線外(4.5和5.5),宸鴻在2013年繼續增建高世代線的概率不大。觸摸屏廠商均表示宸鴻擴產對觸控市場衝擊不大我們調研的幾家觸摸屏主流生產商均認為宸鴻擴產不會對觸控市場產生很大衝擊,主要理由有:

1、GG轉OGS存在技術和規模門檻,2012年OGS供求態勢一直很緊張,Tablet和NB的需求一直未得到滿足,另外2012年底,AIO廠商對21.5寸產品觸控化的努力受到觸摸屏廠商產能和良率制約,未能大範圍推廣。目前從產業鏈反饋來看,廠商也開始準備對27寸AIO添加觸控化。由於更大尺寸產品對產能需求呈幾何上升,2013年海峽兩岸僅有和鑫、TPK、萊寶和長信擁有5代及更高世代觸控產能,5代線以上的觸控產能將有相當部分被AIO市場吸收;

2、就算只看NB市場,以目前投資規劃來看,考慮到良率因素,宸鴻在2013年底月產量約在220-250萬片左右(以14寸計算),而市場需求可能將達到450-500萬片/月(以2014年觸控NB滲透率略超30%計算);宸鴻市場佔有率將從2012年的90%下降至50%左右,勝華、信利、萊寶、長信等OGS廠商將分割剩餘增長空間; 2014年OGS廠開始良率賽跑看得更遠一些,我們對2014年市場的判斷:

    (1)後段貼合產能開始緊張,擁有後段製程產能的廠商將擁有更大話語權;

    (2)OGS將開始出現較大幅度降價,與此同時觸控NB滲透率隨之大幅提升,OGS廠商之間的競爭將取決於“良率賽跑”;目前我們對主要OGS廠商全流程良率的排序是TPK>萊寶=歐菲>長信

    (3)OGS降價及NB廠對窄邊框、反應速度的更高要求可能將對GFF廠商造成傷害。負面影響程度取決於需求增速,國內廠商受衝擊不一2012年TPK擁有觸控NB市場90%的市場佔有率,行業地位十分強勢,由於前段產能緊張,所以採用產能外包模式解決問題。到2013年3季度,TPK將擁有兩條4.5代線和1條5.5代線,合計產能達250萬片/月。

總結TPK前段產能擴張對國內觸摸屏廠商的不利影響及評級:

 1、長信科技:3代線OGS大片產能通過TPK出貨,TPK前段產能自給率提升後,長信科技的供貨地位將受到削弱,需要尋找替代渠道出貨,如果市場需求不旺,公司3代線受衝擊最大。但根據我們估測,公司2013年3代線收入佔比將不超過17%,暫維持公司2012-2014年每股盈利預測0.62、0.94和1.15元,重申“買入”評級;

 2、萊寶高科:正在建設的5代線產能規模也較大,預計與TPK5.5代線同時進入試產,但良率爬升將慢於TPK。如果下游渠道開拓不順利,將在下半年受TPK出貨卡位影響。暫維持公司2012-2014年每股盈利預測0.28、0.66和1.05元,重申“增持”評級;

3、歐菲光:國內觸摸屏廠商中客戶資源最優質,前後段產能最完整的廠商,GFF路線產能佔比最大,也擁有OGS產能。低價策略衝擊市場,成為TPK頭號競爭對手,TPK擴產影響不大,真正衝擊要待OGS產品大幅降價。暫維持公司2012-2014年每股盈利預測1.77、2.25和2.98元,重申“買入”評級;