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100.01.05     ING投資長黃媺芸表示，近期台股漲幅都由外資帶動為主，不過等到今年底5都選舉過後，政治不確定因素消除後，有助於內、外資籌碼歸隊，台股反而有機會出現補漲行情。(鉅亨網記者施冠羽攝)

ING投資長黃媺芸表示，近期台股漲幅都由外資帶動為主，不過等到今年底5都選舉過後，政治不確定因素消除後，有助於內、外資籌碼歸隊，台股反而有機會出現補漲行情，資金行情可望延續到明年1月，尤其是本土資金偏愛的中小型股更有表現機會。至於明(2011)年適逢2012年台、美總統大選年前夕，依過去經驗，選前1年通常政策面對持續偏多，有助於股價上攻。

電子本益比創15年新低 依季節性操作較穩健

類股方面，黃媺芸表示，電子股股價已反映匯率升值、第3季旺季不旺等利空因素，庫存也消化得差不多，目前電子類股股價在所有類股中本益比最低，這是15年來僅見的情況。

因此，今年第4季在終端消費市場迎接聖誕節到明年農曆春節的出貨旺季時，包括xbox、iPad和智慧型手機的熱度不減，而受惠於Intel和AMD推出新晶片的NB、PC族群也有機會再掀一波換機銷售潮，新產品相關電子股較有表現空間，其餘各電子族群已逐漸步入成熟型產業，除個別公司的成長動能外，明年投資策略應以季節性操作方式做投資即可。

原物料短期拉回修正 長多格局不變

至於近幾日跌勢較重的原物料價格，黃媺芸認為，漲多拉回修正反倒較為健康，畢竟價格急漲無法立即轉嫁到售價上，原物料價格的修正可緩解生產和供應鏈廠商壓力。

黃媺芸表示，明年在美元偏弱勢格局不變下，對原物料行情仍然較為有利，尤其是美元避險相關及受惠於新興市場需求較深的穀類和貴金屬，因此在寬鬆貨幣未轉向中立前，紡纖和塑化等原物料族群仍然有表現空間。此外，中國持續調整經濟結構、提高內需比重，台灣受惠於後ECFA互動深化，兩岸內需成長股仍將是投資主軸。

台股目前本益比偏低 須留意2大風險

黃媺芸認為，台股整體價值面不貴，到11/12的大盤P/E值為13.7倍、P/B值為1.22倍，均低於2003年以來的17.75倍和1.72倍，在利率極低環境下，股市相對具吸引力，而也由於大環境不確定因素仍高的情況下，法人資金將更容易持續投資於具高股息殖利率、獲利波動性小的各產業龍頭股。

不過，黃媺芸也提醒，明年台股投資應留意2大風險，首先是中國大陸通膨壓力所影響的貨幣政策，未來若大陸持續升息，景氣是否軟著陸將是變因；其次，若美國景氣真能出現復甦，導致美國聯準會升息或市場產生升息預期，將導致資金由新興市場撤出的可能性，影響股市資金動能。