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101.03.27   巴克萊證券科技產業分析師張博凱指出，勁永（6145）爆發呆帳將波及母公司正崴（2392）財報；網路銷售則影響Studio A的零售毛利，正崴的蘋果產品總毛利率只能維持「個位數」，因此發布獲利警訊，調降去年第四季財報24%、第一季降26%。

原本外資看好正崴成為蘋果的零售商，享有高毛利，但張博凱最新的觀點是高毛利產品比重開始萎縮（shrinking），低毛利產品比重卻提高，造成Studio A的毛利將從18%降至15%，因此在財報發布前，提早率先示警。

張博凱自去年第三季開始大力喊進正崴，定調「百元通路股王」。特別是張博凱在高盛金文衡對正威轉趨保守之後，還能維持正崴在外資圈的熱度，讓張博凱本身贏得許多好評。

不過，今年以來巴克萊連續調降兩次毛利率，25日則把目標價從91元降為84元，讓市場有由多翻空的聯想。

張博凱指出，正威毛利率有兩大隱憂。首先是愈來愈多的消費者透過網路購買蘋果產品，讓正崴的零售通路只好以價格應戰，壓縮零售業務毛利。

其次，蘋果向來就會砍殺協力商的毛利，正威也難逃壓力，因此把正崴今年毛利率從12.64%，下修為12.34%。

巴克萊認為正崴去年第四季、今年第一季的財報，可能都不如預期。下修之後，每股純益分別為0.95元、0.86元。

去年第四季，子公司勁永爆發美國子公司員工竄改送貨文件，面臨5.39億元的呆帳損失。正威持有15.2%的勁永持股，推估依比例認列8,200萬新台幣的損失，影響約0.17元的每股純益。

今年第一季則有蘋果毛利率的隱憂，巴克萊把正崴第一季的每股純益從1.14元，下修為0.86元。

長期來說，巴克萊維持對正崴的長多觀點，主要是正崴不只是代工廠的關係，還有零售端業務往來，使得正崴能夠與蘋果關係更為緊密，也因此可望拿下更多的訂單。巴克來對正崴的投資評等維持「優於大盤」。

正崴之前成立「通路事業群」，強調未來通路將是主力事業體之一，與組件、光電、通訊系統、策略客戶並列為五大事業群。

正崴股價上周五小漲0.3元，收在72.7元，成交量3,016張。