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103.05.06

國際供應鏈股價持續強勢，國內相關概念股後市不淡

◎王凱文

正當國內廢核四議題再度成為市場的焦距之際，節能環保將是未來重要的議題。由於全球的能源有限，且面對暖化問題日益嚴重，尋求替代能源、節能減碳、綠化城 市等這些議題逐漸被大眾所關注，而發展電動車一方面可以節能，一方面又可以達到環保的目的，是各國努力發展方向。

Tesla建構電動車成功經驗 產業鏈受惠
今年2月2日，國際電動車大廠Tesla的Model S建構完成第1條橫跨美國的「Supercharger超級充電站」網路，以76小時又5分鐘完成了3427英里的旅程，創下了金氏世界紀錄。期間充電的 時間僅用15小時又57秒；旅程中最長的開車時間為4小時56分23秒，並完成了162.5英里的旅程。目前Tesla已經完成第1條橫跨美國的超級充電 站網路，未來將加速於美國境內建設更多的超級充電站以及電池交換站。目前在亞洲、歐洲等許多國家都可見到Tesla電動車，未來也將會推出平價電動車款， 讓更多人可以使用。

Tesla的發展成功，提供電動車產業很大信心，可以由其股價看出，光2013年股價就狂漲了3.4倍，漲勢延續到今年，2月26日甚至創新高達到265 美元，今年最大漲幅達76％，近期在股價整理期間，漲幅仍達32.8％。Tesla的成功也帶動相關產業鏈很大的商機，相關國際大廠除了業績也跟著成長 外，股價也是相對強勢(如附表1)，繼去年大漲後，今年也多仍有不錯表現，其中去年漲幅較大的有以汽車電子為主的Valeo、汽車線束系統的Delphi 及自動防眩後視鏡的Gentx，而今年漲幅較多的有Valeo達20％。這2年表現較強的則是Delphi Automotive、Valeo及Magna。

國際相關零組件獲力提升 股價大漲
Delphi Automotive PLC(DLPH)是全球最大的汽車線束系統製造商，主要產品包括電子、電氣系統等產品。1999年5月從通用汽車獨立出來，並更名為「德爾福集團」。 2012年收購FCI集團旗下的機動車業務，以生產連接裝置，用於銜接安全氣囊的各組件，提升汽車安全設備領域的表現。去年漲幅76％，今年續漲10％， 目前PE不到17倍。

Valeo SA(VALEEY)於1960年開始多元化經營，包括剎車系統、空調系統、照明系統和汽車電子系統。從1980年代開始，法雷奧快速進軍國際市場，通過 一系列的海外兼併，逐漸發展成為一家涵蓋多個重要汽車零件領域的大型跨國企業。在多元化經營下，獲利提升，股價在去年漲115％，今年續漲20％。

Magna(MGA)為全球第3大汽車零部件供應商，擁有強大的產品範圍，包括座椅系統、閉鎖系統、金屬車身和底盤系統、車鏡系統、電子系統、動力和驅動 系統等。Magna與上海交運股份合資的上海龍馬神汽車座椅公司，生產座椅骨架。也在天津保稅區設立汽車零部件生產廠，進軍中國汽車零部件銷售市場。 Magna股價去年大漲64％，今年續漲19％，PE不到15倍。

國內電動車產業扮演重要功能
從國際大廠的成功經驗，也給國內相關產業很大的鼓舞。根據拓墣調查研究報告，在世界各國政府與企業加碼投資之下，預估至2015年全球未來電動車市場產值 將會達到500億新台幣。而國內行政院為順應世界發展趨勢，將電動車規劃為4大智慧型產業之一，並由經濟部以推動智慧電動車產業為政府落實節能減碳的首要 任務，初期於2010年起至2016年間，投入新台幣96億元經費，推動「智慧電動車發展策略與行動方案」計畫，以帶動台灣電動車產業往前邁進。

根據車輛研究測試中心(ARTC)研究報告顯示，Tesla研發成功的Model S的有12％的零件來自台灣，且大多是關鍵技術，包括動力系統、精密機械、智慧電車等領域。其中宸鴻(3673)供應17吋的觸控面板、致茂(2360) 供應機電控制模組及測試設備、高力(8996)提供馬達硬桿加工、F-貿聯(3665)供應電池動力線束、和大(1536)供應變速箱齒輪、達鴻 (8056)提供動力系統、公準(3178)及富田(未上市)提供電動馬達。除了這些領域的類股外，其他也積極朝電動車產業零組件發展的還有世德 (2066)的汽車傳動與避震系統、健和興(3003)及胡連(6279)的連接器、為升(2231)的汽車感應器與胎壓計、及茂達(6138)轉投資持 股61.55％的大中(6435)等(如附表2)。

電動車概念股後市看好
和大工業(1536)有傳動、機械、動力3個事業部，主要產品包括扭力轉換器零件、傳動軸、行星齒輪組、速箱齒輪組、差速器組件、電動車齒輪箱組件等。主 要客戶有Borg Warner( BWA)、Tractech、Concentric Pumps、Bonfiglioli、GM、ZF、YAMAHA、Arvin Meritor等8大廠商。受惠電動車產業的發展，去年的稅後EPS從前年的1.42元大幅成長至2.3元，成長近62％，股價也在去年大漲165％。今 年第1季營收9.77億，年成長近12％，因客戶BorgWarner、BRP訂單成長逾4成，及新爭取AGCO訂單，今年獲利將持續成長，今年以來外資 買超超過2萬張，股價拉回整理後可持續留意。

世德(2066)生產各種扣件及零件，主要用於汽車懸吊系統A型架上主要避震及強度組件、及排氣、傳動、底盤系統，全球前6大車廠中有5家皆有採用世德扣 件，客戶包括美國汽車廠及日本汽車廠，其中1級客戶包含GM及Chrysler，2級客戶有Toyota、Nissan及Honda。世德打進Tesla 供應鏈已經3年多，其中有40個零件就是世德提供，股價去年掛牌以來表現相當強勢。

貿聯(3665)提供電池動力線束給Tesla，目前Tesla已成為F-貿聯前5大客戶，營收占比約5％，伴隨其電動車出貨成長，F-貿聯供應的品項也 在增加中。公司估今年底特斯拉訂單在F-貿聯營收占比可望倍增至10％。2011～2013年每股純益逐年向上，分別為2.41元、4.49元及7.28 元，基本面同步反映接單盛況。在特斯拉擴大進軍大陸市場挹注下，拉貨力道可望增強。第1季營收17.29億，年增14.5％，預估今年稅後EPS有9元以 上水準。有外資看好未來業績，可以留意。